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国盛策略张启尧:三大理由看好后市

  核心观点   回顾:2月4日《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外围压…

  核心观点

  回顾:2月4日《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外围压力下A股自身韧性。3月18日以来,连续发布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。4月月报首推内需驱动的消费板块。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。7月在市场一片风格切换呼声中,连续发布四篇《大分化时代》报告,坚定认为大分化继续、科技消费仍是两大主线。

  展望:外部风险因素逐步消化、内部政策预期升温,继续看好后市

  1、外部利空消化、内部利好即将释放之下,长假归来A股迎来修复。早在9月中旬市场大跌之际,我们便明确判断“调整近尾声”、“机构牛继续”。此后又在四季度策略报告《机构牛、结构牛、大分化》中再次强调机构牛继续。近期,随着近期外部利空逐渐消化、内部利好即将释放,长假归来A股市场核心指数便集体上涨,创业板更大涨近4%,我们的判断已在兑现。

  2、往后看,三大理由支撑我们继续看好A股市场后续表现:

  第一,近期全球市场风险偏好显著回升。首先,此前美欧股市大跌,也对A股市场风险偏好形成冲击。而长假期间,港股、A50指数、美股、欧洲股市均大幅上涨,有望带动市场风险偏好回暖。其次,近期美欧疫情反弹,尤其是特朗普及多名政府官员感染新冠,进一步强化全球宽松预期。我们一直强调,极度宽松的货币政策是今年海外市场最重要的支撑力量。且从当前来看,尽管欧美疫情出现反复,但已难以动摇全球经济复苏的大趋势。比较类似6月国内疫情出现反复时的情况。因此,后续随着海外疫情再度缓解,叠加极度宽松的流动性支持,全球风险偏好有望继续回暖。此外,此前地缘因素对全球风险偏好形成冲击,而当前随着其影响也已减弱。

  第二,市场对于中美贸易摩擦持续升级的悲观预期有所缓解。此前市场对于外部风险的恐慌,已在很大程度上反应在受中美摩擦升级影响最大的半导体、通信等板块仓位的回落上。在市场已做好最坏打算的情况下,外部风险对于A股市场的影响已经钝化。

  第三,“十四五”规划将出,国内政策预期升温,也将进一步提升市场风险偏好,并带动市场热点和结构性机会。参考“十三五”规划制定期间的市场表现,规划重点的高端制造业表现突出。而从10月9日的市场表现来看,与“十四五”规划相关可能性较高的新能源、电子等板块涨幅领先,显示市场已开始预热。

  因此,在全球市场风险偏好显著回升、外部利空逐渐消化、内部政策利好预期升温之下,看好A股市场后续表现。

  3、从中长期来看,资本市场建设加速,叠加机构资金持续流入,继续看好机构牛、结构牛。我们从去年以来便一直强调,当前A股市场正处于一个由散户直接持股向间接持股转变,居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产,机构增量资金持续入市的趋势性进程中。近期国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》、银保监会《关于优化机构投资管理能力监管有关事项的通知》出台,进一步加强资本市场基础制度建设,为机构资金入市打造优异的市场环境。与此同时,9月偏股基金发行规模仍近1000亿。因此中长期内,在宏观流动性不会出现系统性收紧,同时资本市场建设加速,机构增量持续入市、股市流动性充裕之下,继续看好机构牛、结构牛。

  投资策略:继续看好科技+消费两大主线,关注科创板

  ——科技+消费将是市场长期主线,聚焦科创板投资机会。

  ——景气角度:关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。

  风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。

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